Последствия повторной агрегации ценовых потоков Prime of Prime

Статья описывает преимущества Prime of Prime соединения, как единственного поставщика ликвидности и трудности, с которыми может столкнуться розничный брокер при самостоятельной агрегации фидов от разных поставщиков. Я не сторонник использования данной бизнес модели, однако уверен, что материал изложенный в этой статье будет полезен всем, кому интересно как устроен рынок FOREX на институциональном уровне. 

Поскольку стоимость оборудования, перерабатывающих мощностей и систем использующих облачные вычисления постоянно снижается, соответственно снижаются и барьеры для входа в рынок технологической агрегации.

Естественный эффект этого заключается в том, что в настоящее время намного больше компаний, которые предлагают услуги агрегации. Следовательно, это начинает оказывать влияние и на розничных
брокеров на рынке FOREX. Так некоторые розничные брокеры начинают самостоятельно агрегировать цены, которые они получают от своих Prime of Prime (“PoP”).

aticle1

Учитывая тот факт, что цены PoP, уже содержат в себе элемент агрегации цен от поставщиков ликвидности (ЛП), есть много скрытых подводных камней концепции повторной агрегирования.

В этой статье приведены причины, почему повторная агрегация РоР цен не в интересах розничных брокеров.

На поверхности, есть несколько простых причин, почему представляется целесообразной повторная агрегация PoP цен для розничных брокеров.

  1. Незначительное улучшение в верхней части книги спредов.
  2. Отказоустойчивость в тех случая, когда “основной” ЛП имеет технологические проблемы.

Незначительное улучшение в верхней части книги спредов

На самом деле это сомнительная экономия, поскольку повышенная токсичность для получателя означает, что ЛП будет расширять свои спреды, уменьшать допустимое исполнение или попросит не использовать цены вообще. С течением времени это приводит к снижению качества исполнения и ухудшению в верхней части книги спредов к тому же уровню или хуже, чем они были бы, если бы вы работали с одним PoP. Лучший способ гарантировать узкий спред и хорошее цены — использовать один PoP, который предлагает конкурентоспособные услуги.

Отказоустойчивость

Важно отметить, что, в то время как агрегирование двух ценовых потоков может добавить отказоустойчивости в одном направлении, это на самом деле создает слабости в архитектуре, создавая тем самым единую точку отказа. Если ваш агрегатор вышел из строя, тогда и ваш основной и резервный источники ценообразования становятся недоступными.

Наиболее эффективный способ избежать этого, получить независимый резервный поток цен от основного PoP, так вы сможете переключиться в случае сбоя в основной среде.

Негативное влияние повторной агрегации

Даже если вы достигли устойчивого улучшения в верхней части книги, это более чем перевешивает негативное влияние агрегации.

Придерживаясь позиции с двумя ЛП – (это наиболее ощутимые проблемы при объединении ценовых потоков):

  1. Вы вынуждены держать маржу в 2 местах
  2. Вы можете быть с нейтральной клиентской позицией, но при этом иметь большие, равные и противоположные позиции у 2-ух брокеров. В таком случае, вы будете делать большие выплаты по марже каждому ЛП, а также платить своп. Также рано или поздно придется платить спред при закрытии противоположных позиций у двух поставщиков
  3. Эксплуатационные расходы и риски, связанные с наличием позиций на 2-ух ЛП
  4. Вы можете иметь большие прибыли на одном ЛП и большие потери на другом, которые могут создать дальнейшие вопросы финансирования
  5. Вы лишены выгод нетовой позиции (потеря своп доходов, более высокие маржинальные требования и т. д.)

Разделение вашего потока – если вы работаете с одним провайдером, вы, естественно, будете иметь лучше позицию по ликвидности, а также комиссии. Вы получите лучший сервис при меньших затратах. Дополнительные технологические операции – добавление агрегатора в технологическую цепочку имеет издержки, конкретно связанные с:

  • Задержка – агрегаторы провайдеров могут иметь ультра-низкую внутреннюю задержку, но в реальности, даже если все совмещенно и имеет перекрёстное соединение (что дорого), коммуникационные задержки при добавлении агрегатора, как правило, являются значительными, особенно в периоды высокой активности рынка. Это приводит к снижению качества исполнения в виде повышения количества отказов или увеличению проскальзывания.
  • Надежность – вы добавляете потенциальную точку отказа в вашей архитектуре.
  • Дополнительные расходы – есть явные комиссионные издержки при агрегации; 2 уровня агрегации означает 2 уровня стоимости.

Токсичность потока для ЛП – часто люди на розничном рынке имеют мало симпатии к ЛП, но в реальности чем больше интересы ЛП защищены, тем лучше цены и исполнение они способны предоставить. Также часто не понимают, почему двойная агрегация увеличивает токсичность потока, что в конечном счёте получает ЛП. Стоит объяснить этот феномен.

Торговое принятие “Идеальный Шторм” – этот сценарий довольно сложно объяснить, но очень важно понимать, потому что это главный вопрос двойного агрегации.

Каждый ЛП устанавливает определённое торговое «принятие терпимости» (acceptance tolerance) для каждого потока, который они рассылают. Этот показатель выглядит как отклонение цены от рыночного ориентира (EBS/Reuters etc.) на любую входящую сделку на данный момент, которая была получена ЛП. Например, если ЛП устанавливают 0,5 пункта «принятие терпимости», они исполнят сделку, даже если цена на половину пункта хуже, чем рыночный курс, когда они это получили. Это особенно важно на розничном потоке, потому что большинство сделок, которые они получают против цен, что они послали сейчас и полсекунды ранее (из-за внутренних задержек МТ4, клиентского интернета и т. д.), и если ЛП не принимает сделки, иногда слегка вне рынка они бы отвергали исполнение в около 50% случаев.

Это особенно актуально для ситуации, которую мы рассматриваем здесь, поскольку ордера, которые ЛП получают от среды с двойной агрегацией имеют гораздо больше шансов прийти в отрицательной зоне терпимости, чем положительной. Причина этого в том, что те цены, которые получены в двухместной агрегированной среды, особенно латентные (из-за дополнительного технологического шага), и цена, которую клиент хочет получить редко в пользу ЛП, ведь вполне вероятно, что их устаревшие котировки будут уже вне рынка.

Это приводит к увеличению токсичности потока, и это является причиной, почему ЛП обычно ухудшают свои допустимые пределы принятия сделки. Это приводит к большему числу отказов, что в свою очередь приводит к проскальзыванию и частым отказам для клиента.

Двойное попадание

Эта концепция проще, хотя в равной степени актуальная. Проблема здесь заключается в том, что очень трудно для ЛП управлять своими рисками, если они предоставляют очень конкурентоспособные цены. Например, ЛП предоставил 1млн. пара EUR/USD для IS Prime, а также вашему другому PoP, цены которого вы агрегируете вместе с ценами IS Prime. Если клиент исполняет 2млн. EUR/USD, то этот ЛП получает исполнение и от IS Prime и от второго PoP одновременно. Это означает, что ЛП получает 2 млн. с ценой по которой он хотел получить только 1млн.

Это особенно важно, поскольку наиболее конкурентные ЛП часто котируют PoP на основе снижения рисков. Это означает, что они показывают цены на основе перекоса для того, чтобы выйти из риска, который они держат в настоящий момент. Этот перекос работает как в пользу ЛП (потому что они могут выйти из риска, где они этого хотят) так и в пользу клиента (потому что перекос цен приводит к сужению спредов). Если ЛП находится в ситуации, когда объём может быть исполнен дважды, для них гораздо труднее использовать ваш поток для сокращения рисков, потому что они не могут контролировать размер позиции, который они могут получить.

Резюме

В то время как вы получаете некоторые краткосрочные выгоды в спреде от агрегации фидов, которые уже в агрегированном виде, это более чем перевешивает негативные аспекты агрегирования. По сути причина того, почему мы избегаем ценообразования в среде с двойной агрегацией происходит потому, что в прошлом клиенты которые самостоятельно агрегируют цены, как правило, испытывают постоянные проблемы, которые в свою очередь влияют на нас. Повторная агрегация создает поток, который оказывает негативное воздействие на всех участников; розничных клиентов и брокеров (увеличение отказов и проскальзывание), PoP (плохие отношения с ЛП и, следовательно, хуже ценообразования) и поставщиков ликвидности (повышение токсичности).

Важно рассматривать более широкую картину, когда задумываешься о повторной агрегации PoP фидов, потому что есть существенные недостатки, которые заложены в эту модель, что в конечном итоге влияет на всех участников.

http://www.financemagnates.com/institutional-forex/brokerage/the-repercussions-of-re-aggregating-prime-of-prime-feeds/

Jomathan Brewer

Managing Partner

IS Prime

Последствия повторной агрегации ценовых потоков Prime of Prime: 1 комментарий

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *